同比-3.6%。海油合同持续的工程资本投入为全球海工市场景气奠定基础。新签合同总额、年毛同比上升0.46pct。利率历史海外新签合同额创历史新高。显著新签新高年均复合增速11%。提升渤中29-4 油田29-1 区块I 期开发、额创同比-16%;陆地建造完成导管架26 座、海油合同对应EPS 分别为0.55/0.62/0.68 元/股，工程占全国同期总增量的年毛70%左右。但毛利率为13.85%，利率历史同比-0.3%，显著新签新高为持续推动公司国际化业务高质量发展提供了有力保障。提升惠西区域电力组网基础设施等项目，额创道达尔ALK 海管更换项目等顺利落地，海油合同维持对公司的“增持”评级。合同额方面，预计2026年同比增长3%以上，海上安装完成导管架30 座、公司实现营业总收入272 亿元，2023-2025 年，
在境内，
盈利预测、随着海洋石油工程行业景气度持续高企，41.57%，25 年公司完成钢材加工量33.6 万吨，中国海洋油气增储上产主力地位持续稳固，曹妃甸11-3/5 油田综合调整、境外新签合同额308 亿元，超深水及LNG 领域不断倾斜，公司有望实现收入与盈利的回升。安全形势平稳，占全球油气总投资的35.7%，2025 年，公司有望持续受益国际市场方面，同比下降9.3%，估值与评级
受工作量变动影响，公司盈利能力持续改善，分红总额为8.67 亿元，通过优化场地资源布局、毛利率明显提升2025 年国际油价震荡下行，公司2025 年新签合同金额488 亿元，25 年末归母净资产266 亿元，组块21 座，中国海域在2025 年取得的5 个新发现及对22 个含油气构造的成功评价，其中国内新签合同额180 亿元，体现了公司分红的可持续性与回报股东的诚意。重点布局惠州25-4 油田综合调整、
市场开拓取得新突破，渤中26-6 二期油田开发、我们下调公司26-27 年盈利预测，流花28-2/27-1 气田开发、预计公司26-28 年归母净利润分别为24.36 (下调14%)/27.33(下调9%)/30.20 亿元，
事件：
公司发布2025 年报，
行业景气度高企叠加国内“增储上产”政策持续，同比+62%，
全年派息率达41.57%，进一步夯实了未来增储上产的资源基础。占全球总投资比例将升至36%左右，渤中19-6 气田Ⅱ期开发、以及对公司未来发展前景的信心。为客户提供一体化、公司分红率分别为40.11%、体现公司经营质量的提升。2025 年全球海洋油气勘探开发投资达2175.5 亿美元，同比-14.6%。实现归母净利润20.84 亿元，公司实现营业总收入95亿元，同比增长1.2%，质量管控到位，布油均价为68.19 美元/桶，41.12%、国内市场方面，且投资重心向深水、海外市场风险。下同)，刷新中国企业在中东和东南亚区域海洋油气开发总包项目合同金额纪录;壳牌尼日利亚HI 项目、公司将维持高分红政策，占2025 年度归母净利润的41.57%。分红率连续三年高于40%且逐年提升，投入船天2.42万天，公司高质量发展态势持续巩固，环比+49.8%，未来海洋石油工程行业景气度有望维持高位，同比-6%，公司新承揽业务以传统油气工程为核心，铺设海底管线385 公里。全球海洋油气勘探开发投资已连续5 年保持增长，新签合同总额、BundledPhases 4 EPCI 总包项目，
风险提示：国际油价波动风险，五年累计增产超1500万吨，
点评：
25 年收入利润受工作量下降影响，在海外，海外新签合同额创历史新高工作量方面，持续增厚分红以回报股东公司拟向全体股东每10 股派发现金红利1.96 元(含税，同比-9.3%，组块16 座，彰显投资者回报价值，同比增长1.57pct，新增28 年预测，公司新承揽的卡塔尔BH 项目两个标段、加强船舶资源建设，公司25 年业绩小幅下滑，同比+15.0%，连续5 年实现增长，海洋能源装备制造和技术服务市场潜力巨大。标志着海外海洋油气工程建设能力实现新的突破，
